Indeks PMI dla hiszpańskiego przetwórstwa zwiększył się w grudniu do 53,3 pkt. wobec 53,1 pkt. w listopadzie. Tym samym już od 11 miesięcy pozostaje on powyżej granicy 50 pkt. oddzielającej wzrost od spadku aktywności. Hiszpania jest jednocześnie jedyną dużą gospodarką strefy euro, gdzie w 2024 r. obserwowany był wzrost aktywności w przetwórstwie. Przedmiotem poniższej analizy jest próba odpowiedzi na pytanie, co jest przyczyną zaskakującej odporności hiszpańskiego przetwórstwa na tendencje recesyjne w przetwórstwie w strefie euro- stwierdzają w swoim najnowszym wydaniu biuletynu MakroMapa specjaliści Departamentu Analiz Makroekonomicznych Credit Agricole Bank Polska S.A.
W pierwszym kroku naszej analizy przyjrzeliśmy się strukturze wzrostu indeksu PMI dla hiszpańskiego
przetwórstwa. Dane wskazują, że aktywność w hiszpańskim przetwórstwie rośnie w sposób
zrównoważony. Innymi słowy wszystkie składowe indeksu (bieżąca produkcja, nowe zamówienia,
zatrudnienie, zapasy i czas dostaw) w poprzednich miesiącach systematycznie wskazywały na wzrost
aktywności. W tym kontekście na szczególną uwagę zasługuje rosnąca bieżąca produkcja – średnia
wartość indeksu dla bieżącej produkcji w 2024 r. wyniosła 52,6 pkt., podczas gdy w innych dużych
gospodarkach strefy euro wskaźnik ten ukształtował się wyraźnie poniżej granicy 50 pkt., sygnalizując
spadek produkcji.
Z tego powodu, w drugim kroku przeanalizowaliśmy strukturę produkcji w hiszpańskim przetwórstwie.
Wykorzystywane przez nas miesięczne dane Eurostatu dotyczą wolumenu hiszpańskiej produkcji
przemysłowej są pozbawione efektów sezonowych oraz kalendarzowych. W celu odpowiedzi na pytanie,
co odpowiada za silny wzrost produkcji w przetwórstwie w Hiszpanii w 2024 r. zestawiliśmy dane o
wolumenie hiszpańskiej produkcji w okresie I-X 2024 r. (ostatnie dostępne dane) z analogicznym okresem 2023r.
Dane wskazują, że wzrost produkcji jest obserwowany jedynie w 10 z 22 analizowanych działów. Na
pierwszy rzut oka można zauważyć relatywnie silny wzrost produkcji w branżach: „produkcja papieru i
wyrobów z papieru” (+5,0% r/r), „produkcja chemikaliów i wyrobów chemicznych” (+4,0% r/r) oraz
„wytwarzanie i przetwarzanie koksu i produktów rafinacji ropy naftowej” (+3,5% r/r), czyli branżach
charakteryzujących się wysoką energochłonnością. Wyższej produkcji w tych działach sprzyja relatywnie
wysoka konkurencyjność cenowa Hiszpanii związana z jednymi z najniższych cen energii w UE. Niskie ceny
energii w Hiszpanii wynikają z dużego udziału energii odnawialnej w całkowitej produkcji energii, co
istotnie zwiększyło odporność tego kraju na szok na unijnym rynku energii związany z agresywną polityką
energetyczną Rosji oraz wybuchem wojny w Ukrainie. Ceny energii elektrycznej na rynku hurtowym w
Hiszpanii były w 2024 r. średnio o ok. 67% wyższe niż w 2020 r., czyli rok przed tym jak Rosja poprzez
celowe obniżenie zapasów gazu w UE zaczęła podbijać ceny energii na unijnym rynku.
Na szczególną uwagę zasługuje silny wzrost produkcji w takich branżach jak „produkcja komputerów,
wyrobów elektronicznych i optycznych” (+19,5% r/r), „produkcja wyrobów farmaceutycznych” (+9,9%
r/r), a także „produkcja pozostałego sprzętu transportowego” (+4,3%). Wysoka dynamika produkcji w tej
pierwszej kategorii wynika z silnego rozwoju rynku ICT (Information and Communications Technology) w
Hiszpanii ostatnich latach. W przypadku branży farmaceutycznej Hiszpania od lat ujawnia przewagi w tym
sektorze. O istotnym znaczeniu tego sektora dla hiszpańskiej gospodarki świadczy ogłoszona w grudniu
2024 r. przez hiszpański rząd strategia rozwoju przemysłu farmaceutycznego na lata 2024-2028
obejmująca m.in. zwiększenie nakładów na badania i rozwój w tym obszarze. Z kolei w przypadku branży
„produkcja pozostałego sprzętu transportowego” Hiszpania w ostatnim czasie wzmocniła swoje przewagi
konkurencyjne w branży kolejowej i lotniczej. W tej ostatniej Hiszpania odgrywa istotną rolę w
międzynarodowych łańcuchach tworzenia wartości.
Podsumowując, przyczynami wysokiej odporności hiszpańskiego przetwórstwa na recesję w
przetwórstwie strefie euro są relatywnie niskie ceny energii w tym kraju, a także wysoka konkurencyjność
kilku sektorów takich jak: „produkcja komputerów, wyrobów elektronicznych i optycznych”, „produkcja
wyrobów farmaceutycznych” oraz „produkcja pozostałego sprzętu transportowego”, w których obecnie
obserwowane jest ożywienie popytu. Wskazuje to, że przyczyny odporności mają przede wszystkim
charakter wewnętrzny, stąd trudno oczekiwać, aby w kolejnych kwartałach podobna ścieżka ożywienia
aktywności realizowała się również w przetwórstwie w innych krajach strefy euro.
Uwzględniając trwały charakter przyczyn obserwowanej obecnie odporności hiszpańskiego przetwórstwa
na tendencje recesyjne w przetwórstwie w strefie euro oczekujemy, że dobra koniunktura w tym sektorze
utrzyma się również w kolejnych latach. Prognozujemy, że PKB w Hiszpanii zwiększy się w 2025 r. o 2,4%
wobec wzrostu o 3,1% w 2024 r., a w 2026 r. dynamika PKB obniży się do 1,8%. Głównym źródłem wzrostu PKB w Hiszpanii w horyzoncie naszej prognozy będą konsumpcja prywatna oraz inwestycje wspierane przez napływ środków unijnych. Tym samym prognozujemy, że Hiszpania w latach 2025-2026 odnotuje najwyższe tempo wzrostu gospodarczego spośród największych gospodarek strefy euro.
oprac, e-mk, ppr.pl
.png)
Zaloguj przez Facebook
